随着保险公司第二季度偿付能力报告披露完毕，2025年上半年，国内非上市人身险企业交出亮眼成绩单：在已披露数据的险企中，行业合计实现净利润约290亿元，同比大增超200%，保险业务收入突破7600亿元。泰康人寿、中邮人寿两家头部机构组成“千亿营收”阵营，占行业总量超三成。不过业内人士分析指出，低利率环境下的利差损压力依然严峻，叠加业务增速分化、投资收益率承压、合规管理挑战等因素，险企精细化管理能力与战略转型成效受到考验。
两家业务收入超千亿 中小险企表现分化
记者梳理中国保险行业协会偿付能力报告披露信息及行业数据发现，2025年上半年，国内已披露数据的59家非上市人身险企上半年保险业务收入总计已超7600亿元，同比增长约4.7%。净利润端，已披露数据的57家非上市人身险公司净利润共计286.47亿元，较2024年同期的83.79亿元大增241.89%。
从全行业情况来看，金融监管总局日前披露的数据显示，2025年上半年，保险业（含上市险企）实现原保险保费收入3.74万亿元，2024年上半年为3.55万亿元，同比增长5.3%。其中，人身险保费收入2.77万亿元，同比增长5.4%。具体到非上市人身险企上，38家险企呈现盈利状态，总额达336.17亿元；剩余21家则陷入亏损，亏损总额为42.7亿元。
从上半年保险业务收入来看，两家险企收入跻身“千亿级”，分别为泰康人寿的1309.73亿元和中邮人寿的1180.72亿元。两家头部险企保险业务收入占非上市人身险企总量的超三成。
另一方面，险企间保险业务收入增速分化明显。以两家“千亿级”人身险企为例，泰康人寿上半年保险业务收入同比下滑5.84%，而中邮人寿则实现增长，同比增幅为12.07%。
在22家上半年保险业务收入超百亿元的人身险企中，有8家收入同比下滑，14家同比增长。除泰康人寿外，长城人寿同比下滑8.45%，幸福人寿、泰康养老也分别同比下滑超6%。同比增长的险企中，“外资系”险企大都会人寿以超50%的同比增幅“拔得头筹”。建信人寿、农银人寿等“银行系”人身险企同比增幅超20%。
中小险企表现分化更为明显。上半年保险业务收入不足百亿元的人身险企中，北京人寿、国富人寿等7家同比增幅超20%，此外横琴人寿、中华联合人寿、国民养老、长生人寿等6家同比下滑超20%。
净利润方面，行业盈利情况整体有所改善。泰康人寿成为唯一一家上半年净利润超百亿元的险企，紧随其后的中邮人寿净利润为51.77亿元。工银安盛、中意人寿、中信保诚三家人身险企净利润超10亿元，工银安盛、中意人寿净利润同比分别增长超50%和30%，中信保诚则扭转2024年同期34.41亿元的净亏损。总体来看，30家人身险企实现净利润同比增长，其中14家为扭亏为盈，5家亏损收窄。26家人身险企净利润同比下滑，其中5家由盈转亏，9家亏损扩大。此外，尾部中小公司亏损仍明显，如长生人寿等亏损进一步扩大。
利差损压力仍存 险企管理能力受考验
“2014年以来寿险业负债资金成本率快速下降，目前在3.5%左右；但同期国债收益率也快速下降，10年期国债收益率稳定在1.5%左右。保险业主要的大类资产配置就是利率产品和股票，当前的低利率环境对保险资金运用产生巨大压力，相应寿险业的利差损风险化解需要更长时间。”某保险行业专家对记者表示。
有行业分析认为，一方面，传统依赖的国债、高等级信用债等固定收益资产收益率持续下行，难以覆盖寿险产品刚性负债成本，易引发“利差损”风险；另一方面，“资产荒”加剧，优质长久期资产供给稀缺，加剧了长期投资收益的不确定性。
资负错配也对一些险企形成影响。例如，已披露二季度偿付能力报告的人身险企中，一家风险综合评级为B类、不达标。华汇人寿偿付能力报告显示，由于公司治理相关问题整改工作尚未完成，监管部门于2022年第一季度将该公司风险综合评级由B类调整为C类。此外，包括华贵人寿、东吴人寿等在内的多家险企核心偿付能力充足率较上季度有所下降。
险企也面临着多重考验，成功“守擂”的泰康人寿同时面临保险业务收入同比下滑和行业其他险企的竞争。从披露的经营数据来看，泰康人寿2025年二季度综合退保率由上季度的0.78%上升0.65个百分点至1.43%。投资端，今年上半年，泰康人寿综合投资收益率为2.72%，低于近三年总平均综合投资收益率6.09%。另一方面，公司合规管理也面临压力。泰康人寿二季度偿付能力报告显示，报告期内公司全系统各级机构累计受到金融监管部门和其他政府部门的行政处罚7家次，其中，中支公司受到行政处罚5家次，支公司及营销服务部受到行政处罚2家次，各级机构累计受到罚款金额合计61.1万元。
分红险助力缓解利差损压力
近期颇受市场关注的分红险或将推动缓解寿险业利差损压力。据业内人士介绍，分红险是指保险公司在每个会计年度结束后，将上一会计年度该类分红保险的可分配盈余，按一定的比例分配给客户的一种人寿保险。因其“低保底+高浮动”的特点，险企与客户共担收益风险，有效降低险企的刚性兑付成本，使险企在低利率环境中获得更大缓冲空间，因此在利率下行时期分红险具有较大的发展潜力。
中国保险行业协会此前公布最新一期普通型人身险产品预定利率研究值为1.99%，已连续两个季度低于预定利率实际水平25个基点以上，根据相关监管规则，保险行业正式进入预定利率调降、产品切换期。中国人寿、平安人寿、太保寿险等头部险企发布的调整保险产品预定利率公告显示，普通型人身险产品预定利率最高值调整为2.0%，投资型产品中，分红险产品预定利率最高值为1.75%，万能险产品最低保证利率最高值为1.0%。
“从美国及中国香港市场的发展经验来看，分红险繁荣是低利率环境、监管创新与居民财富管理需求升级共振的结果。”国信证券分析师孔祥指出，在长端利率快速下行及权益市场收益承压等背景下，我国保险行业正处于从“刚兑型储蓄”向“风险共担型保障”转型的关键阶段，“参照海外及中国香港地区的经验，我们认为唯有在产品设计灵活性、投资能力专业性及销售人员专业性上实现突破，我国寿险行业方能在分红险的新周期中构建可持续竞争力。”
国信证券研报进一步指出，分红险将成为保险行业应对利率下行周期的关键产品。机构指出，本轮分红险发展本质是保险业在低利率环境中构建“负债结构优化-投资能力提升-资本市场稳定”的正向循环，在产品价值转型背景下，具有一定产品销售壁垒及资产收益相对稳健的头部险企或将受益。
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